受累美国次贷危机，日本公共养老基金曝出近5年来最大亏损。

7月4日，负责日本公共养老基金投资管理的政府年金投资基金（Government Pension Investment Fund，GPIF）公布了截至2008年3月底的2007财年年报，高达5.84万亿日元的年度亏损浮出水面。

这也成为近5年来，日本公共养老基金运用首次出现年度投资亏损，2007财年投资收益率为-6.41%；GPIF曾在2003财年录得12.48%的投资收益率，即便在2006财年，亦实现4.75%的投资收益率。

就在GPIF爆出亏损的前一天，日本执政党自民党主权财富基金小组完成一份报告，呼吁政府动用公共养老基金资产，成立规模为10万亿日元的主权财富基金（SWF）。

GPIF的投资失利，使得上述计划又向前推进一步。

投资日本股市巨亏5.3万亿

截至2007年底，GPIF的管理规模达157万亿日元，这来自每年收取的国民年金和厚生年金费用，支付养老开支后节余的资金积累。

以全体国民为对象的国民年金，及以公司职员为对象的厚生年金是日本人领取养老金的主要来源，出于其特殊性质，日本政府一直对这类高风险投资持谨慎态度。

以全体国民为对象的国民年金，及以公司职员为对象的厚生年金是日本人领取养老金的主要来源，出于其特殊性质，日本政府一直对这类高风险投资持谨慎态度。

GPIF前身为“年金资金运作基金”，2001年开始进入市场运作时一度出现投资亏损，其中2001年度和2002年度亏损分别达1.31万亿日元和3.06万亿日元，并因此被迫解散，将公共年金转交给新成立的GPIF运作。

日本政府对GPIF进行了严格的投资限制，其中，投资于国内债券、国内股市、海外债券、海外股市及短期资产的资产比例分别为67%、11%、8%、9%、5%，变动幅度最高为上下8%.

从2007年年报看，GPIF严格遵守了这一投资配置。

GPIF表示，2007财年用于投资的资金为91.3073万亿日元。其中，高达62.37%的资产被投资于安全系数较高的国内债券，15.11%资产投资于国内股市；约10.58%的资产投资于海外债券，11.94%投资海外股市。

可是，这种看似安稳的资产配置效果却并不理想。

2007财年，仅国内债券一项，56.9443万亿日元的投资得到1.7165万亿日元的收益，但这一收益被其他投资造成的亏损吞噬殆尽。日本低迷的股市促成了最大一笔亏损，2007财年国内股市投资亏损达5.3323万亿日元，收益率-27.97%，投资于海外的债券和股票则带来了总计2.2048万亿日元的亏损。

5年来，GPIF的平均年投资回报率为5.70%，虽然达到了日本政府设定了3.2% 的年度投资回报率，但仍无法令政客满意。

GPIF注资主权财富基金？

成立主权财富基金，借此提高公共养老基金投资的收益——这是以日本前金融服务大臣山本有二（Yuji Yamamoto）为首的自民党主权财富基金项目小组，于月初完成报告的主要内容。

日本经济新闻报道称，自民党主权财富基金项目小组建议动用GPIF管理资金，成立规模为10万亿日元的主权财富基金。山本有二在报告中提出，日本的公共养老金投资需要得到更高的回报。过去5年来，日本的养老金投资回报率为每年5.70%，但同期挪威公共养老基金实现了6.9%的平均年回报率，加拿大的同类基金则达到10.4%.

年初，山本有二曾倡导动用日本外汇储备来建立国家主权财富基金。日本目前外汇储备为世界第二，仅次于中国，据日本财务省（Ministry of Finance）7日公布数据显示，6月底日本外汇储备为10015.49亿美元。但外储转主权财富基金的提议，却遭到了日本财务省的强烈反对。

上周，山本有二在接受彭博社采访时表示，他的小组将呼吁政府放开公共养老金的投资限制，放宽资产配置比例以灵活的投资获得更多收益。

“由于大多数资产用来投资于日本国内债券，GPIF可能较难实现高收益率。”美国银行（BOA）驻东京经济及策略分析主管藤井知子（Tomoko Fujii）在一份研究报告中表示。但她对前述提议是否能获通过持谨慎态度，“日本政府是非常谨慎的，谁将为未来可能存在的投资损失负责？这一损失将影响到养老金受益人，因此，这份提议将面对反对意见的坚持。”

反对的声音率先来自GPIF.

GPIF总裁川濑隆弘（Takahiro Kawase）在接受彭博电视采访时表示，他反对用公共养老金建立主权财富基金，“我对日本成立主权财富基金持中立看法，不过将养老基金用于成立主权财富基金是有问题的，因为如果这种投资发生亏损，没有税收收入用于弥补。”

中国社会保险专家、中国社会科学院拉丁美洲研究所所长郑秉文认为，主权养老基金和主权财富基金的投资侧重点不同。前者追求安稳，风险容忍度低，自然收益也下降；但后者恰恰相反，追求高风险、高收益，这由基金的性质决定。GPIF正是由社保缴费形成的“缴费型”主权养老基金的代表。

“目前看来，问题的关键在于主权财富基金的资金来源。如果是以GPIF委托旗下资金的形式，交给主权财富基金进行运作，考虑到一般缴纳5%-6%的利息，及本币升值的预期，需要达到的投资回报率将至少达10%左右，这将是一个很大的压力。”郑称。

自民党主权财富基金项目小组表示，将在近期向政府提交该份报告，希望能在今年秋季的临时国会期间，作为议员立法提交法案。